作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单trong>

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　<观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单img alt="【长(zhǎng)江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(w观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单èi)，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)在逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。