核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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