调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继(jì)续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油(yóu)行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧张(zhā随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么ng)，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(随遇而安下一句是什么意思，顺其自然随遇而安下一句是什么dìng)了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美(měi)国的(de)芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高度将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力(lì)。

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