作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗>

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。