作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàn当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍g)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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