昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(q都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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