美国债(zhài)务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报(bào)》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于(yú)较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗)以忽(hū)视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政(zhèng)支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(x眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗ià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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