财联社(shè)5月(yuè<馈赠的意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>馈赠的意思)8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时(shí)期的热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的加馈赠的意思持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨(zhǎng)停，农业(yè)银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一(yī)部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预(yù)期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经(jīng)济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等5家银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行(xíng)的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相对(duì)于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在一季度(dù)是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的(de)国(guó)内银行仍然具(jù)有较好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到改(gǎi)善，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利(lì)润增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特(tè)估背景下去看金融股的(de)爆发(fā)，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意识映射(shè)包括不限于大(dà)金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因(yīn)此不能(néng)单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易(yì)结构(gòu)容(róng)易(yì)被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射(shè)分析。

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