自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度(dù)投(tóu)资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本(běn)面和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来(lái)看，相(xiāng)较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在(zài)一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科(kē)技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的(de)行动(dòng)，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持(chí)仓(cāng)上看(kàn)，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨(jù)大的成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具(jù)体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给(gěi)投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司(sī)的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势(shì)的高端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医(yī)药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大(dà)重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第(dì)四大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行(xíng)了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理的(de)价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下(xià)权益(yì)市(shì)场处在较好的风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造价(jià)值的实(shí)现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未(wèi)来(lái)为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得(dé)投资者(zhě)关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金(jīn)季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十(shí)大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需(xū)要一(yī)个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流(liú)动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在(zài)微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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