调油逻(luó)辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对(duì)于美(měi)国调(diào)油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于辛烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差处于往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去(qù)年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提早(zǎo)并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬(xún)开始(shǐ)启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着(zhe)节(jié)奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下(xià)北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归自身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思于(yú)大(dà)幅累库，成(chéng)本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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