公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式(shì)和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在(zài)发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)的(de)券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集(jí)中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金(jīn)公(gōng)司的商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机(jī)构为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售(拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是(shì)证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易和(hé)超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，优化交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商(shāng)业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时基金券商业(yè)务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称(chēng)，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去了(le)三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结(jié)算模(mó)式下加(jiā)强了(le)交易(yì)前端(duān)验资验券功能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方(fāng)式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨(bō)时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端(duān)验(yàn)资(zī)验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对(duì)接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的(de)几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模式与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例(lì)。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点鲜(xiān)明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模(mó)式仍(réng)不具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公(gōng)司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一(yī)些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一(yī)模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难(nán)度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本(běn)质(zhì)，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和(hé)证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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