上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(脱销什么意思啊，什么叫做脱销wéi)约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债退市(shì)后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑买入脱销什么意思啊，什么叫做脱销”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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