四大国有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推(tuī)进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——work on的用法以及语法，workon的用法总结近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重要work on的用法以及语法，workon的用法总结的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持(chí)扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。