财联社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小m是什么意思性取向鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低(dī)于去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本(běn)催(cuī)生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下(xià)，公司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持续m是什么意思性取向发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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