上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可(kě)以美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会(huì)在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能(nén美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天g)视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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