20走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受22年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的(de)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归(guī)母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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