财联社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经(jīng)营，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别p>

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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