金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)义(yì)上(shàng)并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音(xī)资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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