金融界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物年时间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱(qián)以下(xià)的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端(duān)价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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