美(měi)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期(qī)、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字eight: 24px;'>夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(hū)视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与(yǔ)美债(zhài)季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈(tán)判(pàn)关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益(yì)率或(huò)将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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