银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的(de)跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而(ér)减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越(yuè杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶(è)化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现大幅(fú)度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环境杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业(yè)样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到(dào)来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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