私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开(kāi)放申赎频率(lǜ)不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(tóu)资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名(míng)等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对(duì)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约(yuē天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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