北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月(yuè)美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高于(yú)预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失(shī)业率(lǜ)继续下(xià)降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据(jù)均大(dà)幅下修超(chāo)7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美国地区银(yín)行股也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾10美(měi)元/盎司；美(měi)元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报(bào)记(jì)者，周(zhōu)五晚(wǎn)间(jiān)公布的(de)非农数据远(yuǎn)高于前泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省值(zhí)且显著偏离投(tóu)行们预(yù)测的(de)中值。此(cǐ)前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布后(hòu)，美(měi)股期货(huò)短(duǎn)线走低，美元(yuán)指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不断下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带(dài)来(lái)的大(dà)约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于新(xīn)冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人(rén)数的增(zēng)长提供了(le)5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业(yè)数据(jù)保持一定的谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会和(hé)劳动力(lì)流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为(wèi)连续第(dì)三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场(chǎng)正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近(jìn)几周的首次申请失(shī)业金人数也(yě)呈现(xiàn)上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之(zhī)云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而(ér)对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美(měi)国会继(jì)续朝着(zhe)衰退的方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布后，贵金属进入(rù)调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计(jì)9月之(zhī)后可(kě)能降息，这导(dǎo)致(zhì)美(měi)元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落(luò)的(de)情况下(xià)，美元实际利率有(yǒu)了明显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政策利泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省率联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美(měi)元指数和(hé)美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而，美联储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密切关注未来(lái)发布的信(xìn)息，并评(píng)估其对货(huò)币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显恶(è)化。从历史(shǐ)经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业风(fēng)波持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温(wēn)叠加市场(chǎng)预期美(měi)联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运(yùn)行。美(měi)国就业数(shù)据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告(gào)，这让美联(lián)储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需(xū)要降息，但就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)并不配合，美国就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可(kě)能(néng)在长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意(yì)味着美联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于预期或在短期提(tí)振美元指数和美(měi)债收益率，从(cóng)而打压贵(guì)金属的涨势，但中期(qī)看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进(jìn)入(rù)新阶段，市场将加大对(duì)下半(bàn)年降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获(huò)得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不断(duàn)上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此(cǐ)后美国经(jīng)济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降(jiàng)息并(bìng)未提前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前(qián)距(jù)离降息(xī)仍有时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国(guó)银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因银行业(yè)长期存(cún)在(zài)的弱点，又有(yǒu)多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持(chí)续流(liú)出使银行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧(jǐn)将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上升反映出一定的(de)韧性(xìng)。未(wèi)来(lái)随着经济下行压(yā)力不断(duàn)上(shàng)升，市(shì)场预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出(chū)现负增长。“总体上在风(fēng)险和衰(shuāi)退的共同影响下，美债收益(yì)率和美元指数将持续(xù)承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金属价格有望(wàng)再创历史新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置(zhì)思(sī)路，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握(wò)突破行情。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明(míng)显下降(jiàng)的。世界黄金协会公布(bù)的(de)数(shù)据显示(shì)，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行(xíng)和中国消费者需求较高，但(dàn)其余投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了(le)这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高(gāo)达558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去年(nián)同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国(guó)经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白(bái)银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银(yín)比价(jià)大(dà)概率继(jì)续攀升。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险(xiǎn)仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提(tí)振贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美联储下(xià)半年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金(jīn)属中长(zhǎng)期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认(rèn)为，对于(yú)黄金(jīn)而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑黄(huáng)金确实存在恢复上行趋势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧缩动作(zuò)并没(méi)有结束，官员们的讲话仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金(jīn)融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知，因此在当前看多(duō)观(guān)点(diǎn)出(chū)奇(qí)一致(zhì)，且(qiě)海外(wài)看多头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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