金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

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　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工(gōng)作。此后四(sì)年(nián)，他(tā)升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二(èr)是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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