近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(de)对赌(dǔ)协(x中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ié)议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(y中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福(fú)电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之(zhī)间(jiān)存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的(de)条件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告(gào)显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设(shè)房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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