银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前(qián)美国私人(rén)部(bù)门(mén)资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平(píng)进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷唐山大地震和汶川大地震哪个严重入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居(jū)民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn唐山大地震和汶川大地震哪个严重)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况，这也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就唐山大地震和汶川大地震哪个严重意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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