昨(zuó)夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比(bǐ)依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思出场(chǎng)节(jié)奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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