北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出(chū)炉(lú)，其中新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人(rén)，打(dǎ)断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的节(jié)奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平均小(xiǎo)时(shí)工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视(shì)作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地区银(yín)行股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前(qián)西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾(yú)10美(měi)元(yuán)/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高级宏(hóng)观分(fēn)析师周之云告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的(de)中值。此(cǐ)前(qián)公(gōng)布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指(zhǐ)数短线拉升(shēng)，贵(guì)金属下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍然(rán)高企(qǐ)的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘(pìn)减少(shǎo)。4月(yuè)非农(nóng)就业的(de)季节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业(yè)人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们(men)还是应该对就业数据保(bǎo)持(chí)一(yī)定的(de)谨慎，因为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月份的就业机会和(hé)劳动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了与其他劳动(dòng)力市场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温(wēn)。包括(kuò)最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者信(xìn)贷和(hé)企业融资(zī)成(chéng)本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁(十公分有多长 10厘米就是10公分吗cái)员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据会让市场(chǎng)对于下半(bàn)年货币政策放松(sōng)进程有所改(gǎi)变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进(jìn)，后市继(jì)续看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公(gōng)布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新增人(rén)数超预期将(jiāng)引导贵金属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高(gāo)主要受益于(yú)其(qí)金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最(zuì)后一次(cì)加息，且预计9月(yuè)之后可能降(jiàng)息，这(zhè)导致(zhì)美元(yuán)名义利率(lǜ)回落(luò)，在通(tōng)胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议如期加(jiā)息25个(gè)基点，将政策(cè)利率联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者发布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此(cǐ)美(měi)元(yuán)指数和(hé)美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表示，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未来发布(bù)的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布会上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味(wèi)着美联储是否结束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是(shì)否要开始(shǐ)降息，需要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看(kàn)，美联储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美国(guó)银行业风波持(chí)续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年(nián)内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据(jù)超预期(qī)，美(měi)债收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大幅下挫。这份超(chāo)预期的(de)非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储希(xī)望暂停(tíng)加息(xī)，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美国就(jiù)业市(shì)场依然(rán)强劲，美联储可能在(zài)长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光(guāng)大期货(huò)贵(guì)金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就业数据和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美联储(chǔ)控(kòng)通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就(jiù)意味(wèi)着美联储可(kě)能(néng)会(huì)在(zài)较长时间(jiān)内(nèi)维持(chí)高利率环境，且6月再次加息(xī)的预期开(kāi)始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据(jù)强于预(yù)期或(huò)在短期提振美(měi)元指数和美(měi)债收(shōu)益率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加(jiā)息，货币政(zhèng)策进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属(shǔ)将获得提振而走(zǒu)强，使均值平(píng)台不断(duàn)上移。”广发期货贵(guì)金属研(yán)究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场(chǎng)偏强运行一(yī)段时间，失(shī)业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵(guì)金属则在美债收益(yì)率持续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降(jiàng)息仍(réng)有时(shí)间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并有弹性(xìng)，但(dàn)高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)下(xià)美(měi)国银行系统风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共(gòng)和银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际(jì)GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓(huǎn)，而(ér)且远不及预(yù)期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消(xiāo)费的拉(lā)动上升反(fǎn)映出(chū)一定的韧性(xìng)。未来随着经济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影响下(xià)，美债(zhài)收(shōu)益率和美元指数(shù)将持续(xù)承压，避(bì)险需求提振下，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史新(xīn)高(gāo)，长线可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄(huáng)金的需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第(dì)一季度剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一(yī)增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在(zài)一季度(dù)同(tóng)比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同(tóng)期的287.74吨，但(dàn)低于去年四(sì)季(jì)度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银(yín)比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分(fēn)计提，议息前(qián)的(de)谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落(luò)地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)提振(zhèn)贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随(suí)着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并(bìng)将进(jìn)入降息(xī)周期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有(yǒu)较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息(xī)落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格(gé)继续高走，从这个角度(dù)考虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在(zài)高位，美联储货币十公分有多长 10厘米就是10公分吗紧缩动作并没有(yǒu)结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率(lǜ)可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率环境到(dào)底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产(chǎn)生怎样的影(yǐng)响也未可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一(yī)致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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