上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上(shàng)市股云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确(què)预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖视而不见了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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