私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集(jí)资金后(hòu)再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公(gōng)开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得(dé)将衍(yǎn)生品(p古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ǐn)交易(yì)异化(huà)为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不(bù)同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案(àn)触发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在(zài)向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水平(píng)上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回(huí)归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要(yào)求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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