本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是外围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输(shū)入(rù)。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股票评级从高(gāo)配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(孙悟空真实存在过吗dù)紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行业(yè)危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来(lái)表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速(sù)；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字(zì)头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京三市(shì)A股的(de)市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率(lǜ)还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘(pán)+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期(qī)下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月(yuè)份上涨的年份分别为(wèi)18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次，占(孙悟空真实存在过吗zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这个(gè)风向标(biāo)已不太灵光。相比之(zhī)下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不(bù)低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月行(xíng)情能(néng)否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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