来(lái)源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期(qī)加息25BP，并按计(jì)划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加(jiā)息的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一(yī)，重申(shēn)经(jīng)济(jì)依然(rán)稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲(jìn)，失业(yè)率在低(dī)位”。第二，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致家庭和企业信(xìn)贷的收紧。第(dì)三，重申通胀(zhàng)压力，“通(tōng)货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货(huò)膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会(huì)评(píng)估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些(xiē)额外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关于经济，认(rèn)为经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需要时间来体(tǐ)现；预计(jì)美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温(wēn)和(hé)衰退。关于(yú)加(jiā)息，本次加息(xī)依然(rán)是共(gòng)识；认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要利率提高那么(me)高，正在评估是(shì)否达到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为(wèi)或已经(jīng)达到（或已(幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班yǐ)经接近(jìn)达(dá)到）。关(guān)于(yú)降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强(qiáng)劲，薪资水平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标(biāo)，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较长时间，当前降息并不合适。关(guān)于银行和(hé)债(zhài)务上(shàng)限，强调地(dì)区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不希望大型银(yín)行进行大规模(mó)收购，银(yín)行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善(shàn)，美国银(yín)行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储(chǔ)5月(yuè)FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购(gòu)利率(lǜ)（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美联(lián)储将继续减持美国国债(zhài)、机(jī)构(gòu)债务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿美(měi)元（600亿美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加(jiā)息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在(zài)0.4％的(de)高位(wèi)，且已经(jīng)连续4个(gè)月处于(yú)高位；核(hé)心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降(jiàng)温(wēn)。本轮(lún)加息是80年(nián)代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结(jié)束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强(qiáng)劲，失业(yè)率保(bǎo)持在低位”。

　　关(guān)于(yú)通胀方面，重申(shēn)通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然(rán)很(hěn)高”、“委(wěi)员会仍然高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复(fù)2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息方面，或将停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)。重申委员(yuán)会将评估货币政(zhèng)策(cè)的滞后影(yǐng)响，“在(zài)确定额外的政策紧缩在多大程度上适合(hé)于随着时间的推(tuī)移将通(tōng)货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币政策的累(lèi)积紧缩(suō)，货币政策影响经济活动(dòng)和通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)的滞后，以及(jí)经济(jì)和(hé)金融发(fā)展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删除(chú)了“委员会预计，一(yī)些额(é)外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的，以(yǐ)实现一种货(huò)币(bì)政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国银(yín)行稳健。“美国银行体系稳健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家庭(tíng)和企业信贷的收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重(zhòng)申这对经(jīng)济、就业(yè)和通(tōng)胀的影响存在(zài)不(bù)确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累经(jīng)济活(huó)动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这(zhè)些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍(réng)不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影(yǐng)响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤其是住房(fáng)和投资(zī)领域）。不过明(míng)确指出，如果美国出现经(jīng)济衰(shuāi)退，希望是温和的；强调，美国(guó)可能会出现轻微(wēi)的经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到(dào)限(xiàn)制性水平(píng)。美(měi)联储在3月议息会议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论停(tíng)止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本(běn)次加息依然是共识，所有人(rén)全(quán)票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利率(lǜ)终(zhōng)点的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已经达到(dào)了限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到），也(yě)就意味着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加息(xī)了。后续政策变化的关(guān)键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前(qián)并不合(hé)适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，失(shī)业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于(yú)目标水平，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需(xū)较长时间，当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不(bù)合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔(ěr)强调地区性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍(bào)威尔强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)达(dá)成债务协议，经济后(hòu)果“高度(dù)不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部(bù)长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采(cǎi)取行动提高(gāo)债务上限(xiàn)，美(měi)国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约(yuē)。

　　由(yóu)于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今年1月宣布采取特别(bié)措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国(guó)国会预(yù)算办公(gōng)室5月1日(rì)发(fā)布的最(zuì)新(xīn)报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资(zī)金的(de)风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系统(tǒng)性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行(xíng)破产(chǎn)或(huò)依然会出(chū)现(xiàn)。目前市场依然预(yù)期美(měi)联(lián)储6-7月维持利率水平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在(zài)下滑，但依然有韧性；美(měi)国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班