近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也(yě)获得大(dà)基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还(hái)与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求苏州市相城区邮编是多少高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　苏州市相城区邮编是多少　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　苏州市相城区邮编是多少"这家(jiā)国产半(bàn)导体产业链(liàn)公司，第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)是可口(kǒu)可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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