财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都(dōu)是(shì)放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗）全(quán)市场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表示(shì)，当前新(xīn)发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比照活(huó)期存2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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