2023年(nián)前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持(chí)续加息(xī)，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区(qū)STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市(shì)场方面(miàn)：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪(hù)深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资(zī)基金公会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册(cè)的(de)基金中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股(gǔ)票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区(qū)（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机(jī)构(gòu)代(dài)表接受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态(tài)的看法，以帮(bāng)助投资者(zhě)把脉今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)投资。他(tā)们(men)是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务(wù)董事、亚(yà)太(tài)区(qū)首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总(zǒng)监及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时(shí)基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国(guó)陷入衰(shuāi)退(tuì)几(jǐ)率较大。中(zhōng)国(guó)经济复苏步入(rù)轨道，若(ruò)后(hòu)续(xù)房地产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持(chí)续快速复苏(sū)可期。随着美(měi)元走(zǒu)弱(ruò)，后续人(rén)民币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人士认为人(rén)工(gōng)智(zhì)能将为各个(gè)行业(yè)带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可(kě)能获得较为确定的(de)机会(huì)。

　　如(rú)何(hé)看待今年(nián)剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么(me)因(yīn)为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷款(kuǎn)增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的(de)风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速(sù)增长(zhǎng)。日(rì)本方面内(nèi)需跟服务业(yè)获(huò)诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年(nián)受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的(de)经(jīng)济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是，如(rú)果要(yào)中国经济(jì)复苏更(gèng)稳固，更全面，还需(xū)要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季(jì)度超出预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经济的预期则有所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方(fāng)面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日本目前处于一个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新(xīn)任(rèn)日本央(yāng)行行长表现出(chū)会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一(yī)步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶，服务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但(dàn)中(zhōng)期就业料将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产(chǎn)等多重约束因素缓和(hé)、以(yǐ)及(jí)周期(qī)性因素(sù)作用(yòng)下，经济(jì)本(běn)身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生修复动力，并(bìng)不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋势上看无论经济(jì)增长还是(shì)企业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是否结(jié)束、以及修(xiū)复力(lì)度(dù)最大(dà)的(de)阶段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能(néng)对曲(qū)线控制政策(cè)进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为(wèi)未来一(yī)年美国(guó)有80％的概率(lǜ)进入衰退。美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜(qián)在(zài)降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率(lǜ)的提高(gāo)，以及新增就业的下降(jiàng)，未(wèi)来(lái)失(shī)业(yè)率有抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国(guó)经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济(jì)表现好于(yú)预(yù)期。欧(ōu)元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的(de)机会(huì)为(wèi)60％。该地区(qū)面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美国更(gèng)为持久。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保持这一(yī)水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)经济的强(qiáng)势复苏(sū)，是(shì)全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投资(zī)者对于(yú)国内经(jīng)济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到(dào)美联储的(de)政策(cè)目标(biāo)。但是(shì)3月(yuè)份开(kāi)始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往(wǎng)下走的环境之(zhī)下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要(yào)到了(le)明年上半年才会认(rèn)真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一(yī)个温(wēn)和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通(tōng)胀的决(jué)心还是非常(cháng)明显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目(mù)前市场预(yù)计(jì)，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季(jì)度开(kāi)始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即(jí)降息）。对(duì)资本市场来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因(yīn)为高利(lì)率环境导(dǎo)致美元流动性(xìng)下(xià)降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资(zī)本市(shì)场上反映出来了。不论是美国的银(yín)行业(yè)还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升(shēng)带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一(yī)帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年三季(jì)度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息(xī)。但是美(měi)联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派(pài)，至少从美联(lián)储官(guān)员的点(diǎn)阵图(tú)看，大部分美联储(chǔ)官员都(dōu)认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有(yǒu)一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美(měi)联储加(jiā)息后进入了观察期。短期(qī)，联储将在控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国(guó)金融体系风险继续累积并形成进一(yī)步的风险事件，可(kě)能(néng)会推(tuī)动联储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下，长久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对(duì)较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能(néng)在(zài)下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束(shù)加息(xī)周期及随后的(de)宽(kuān)松政策可能利好股市(shì)，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成立。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表(biǎo)现在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府(fǔ)债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总(zǒng)是(shì)在(zài)最(zuì)后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后(hòu)在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降压低(dī)了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概(gài)率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具率先获(huò)得(dé)利好，这(zhè)是比较自(zì)然(rán)的逻辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的(de)公司带来哪些变(biàn)化，这是我(wǒ)们(men)需(xū)要(yào)思(sī)考的(de)问题。例如广(guǎng)告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提升它的(de)投(tóu)放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性(xìng)是比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大(dà)的市场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型在训练(liàn)环(huán)节和推(tuī)理环节(jié)都(dōu)需(xū)要消耗大量的算力(lì)，涉及到(dào)的(de)硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服务器，以及配套的交换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两类产(chǎn)品，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模(mó)型，包括模(mó)型的API接口调用、模(mó)型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场景，主要(yào)基(jī)于生成的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场景，主要(yào)根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电(diàn)商、企(qǐ)业内部管理都有非常(cháng)多(duō)可(kě)以探索落地(dì)的案(àn)例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的格局(jú)，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在(zài)的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者(zhě)用户(hù)的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我(wǒ)们看到，中国高度重视(shì)数(shù)字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商都(dōu)加(jiā)大(dà)了在数据(jù)方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲(zhōu)半导体的发展。该板(bǎn)块目(mù)前估值处(chù)于历史低(dī)位，随(suí)着(zhe)去库(kù)存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上(shàng)升空间最大的市(shì)场(chǎng)。

　　此外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量(liàng)的(de)算力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞大的数据集和计(jì)算(suàn)资(zī)源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的(de)发展(zhǎn)。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进(jìn)行训练，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注(zhù)服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件(jiàn)与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器(qì)人等以满足(zú)自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和(hé)一(yī)群人工智能专家及业(yè)界(jiè)高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必要(yào)性的(de)。一方面，知名(míng)人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性(xìng)的高度重(zhòng)视(shì)，这(zhè)有(yǒu)助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同时(shí)促(cù)进相关法规与标准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发(fā)更强大的(de)模(mó)型(xíng)有助于行(xíng)业理解(jiě)现有模型(xíng)的风险与(yǔ)影响，为下一代模(mó)型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足(zú)够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公(gōng)众人(rén)士(shì)发起的自(zì)律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出现了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在(zài)公有云上面，用户交互过程中的数据(jù)可(kě)能涉及到用户(hù)隐私和企(qǐ)业机密，因(yīn)此现在越来(lái)越多(duō)的企(qǐ)业客户(hù)开始转向规划私有部署大模(mó)型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会(huì)借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效率、研发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网(wǎng)信息办公(gōng)室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能(néng)服(fú)务提供者应该承担信(xìn)息安全(quán)主体责(zé)任，做好个人(rén)信息(xī)保护(hù)、未成年人保护、内容(róng)安(ān)全(quán)管理等工作，我(wǒ)们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领域的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资产类(lèi人次是指什么，人次是单位吗)别方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为(wèi)优先，低配(pèi)股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下(xià)半(bàn)年，经济增长速(sù)度持(chí)续(xù)放缓，衰(shuāi)退风险增(zēng)强，那么目前(qián)美(měi)国股票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓，即便(biàn)美(měi)联(lián)储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前是偏(piān)向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不(bù)看好高(gāo)收益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济表(biǎo)现(xiàn)越来越差的时候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽，相(xiāng)应债券价(jià)格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金(jīn)属持(chí)相对(duì)中(zhōng)性态(tài)度(dù)，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们(men)认为股(gǔ)票(piào)优于债券(quàn)，优于商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件(jiàn)下(xià)，股(gǔ)票估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国(guó)优(yōu)于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)，在公司业(yè)绩普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资(zī)产配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为(wèi)美国(guó)的盈利(lì)增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券也会受益。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资策略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我们的(de)股票投资策略是分散(sàn)配置(zhì)。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资(zī)策(cè)略(lüè)：整(zhěng)体而(ér)言，我们认为今年债券的(de)表现会优于股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政(zhèng)府(fǔ)债券和投资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即使在(zài)经济下行的时候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我们同时(shí)也看好黄金和石油(yóu)价格的(de)上涨。看好黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价(jià)会进一步(bù)上行，主要是由(yóu)于供给端的收(shōu)缩。外(wài)汇市场投资策略(lüè)：由于美联储(chǔ)停止加息，美元的利差(chà)优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰人次是指什么，人次是单位吗退情景下，利率带来的分母端(duān)制约改(gǎi)善，利(lì)好利率(lǜ)债及高(gāo)评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受分母端改(gǎi)善主导(dǎo)，可能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整体回落石油等大宗商(shāng)品由(yóu)于(yú)需求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝对估值均处(chù)于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环(huán)境有利于(yú)权益市场，风格上建(jiàn)议(yì)高配制造、科(kē)技，低配(pèi)周期(qī)、金融地产，标配(pèi)消费(fèi)和医药；创业(yè)板指的吸(xī)引力相(xiāng)对(duì)高于(yú)沪深300。行业层面，电子、医(yī)药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机(jī)会相(xiāng)对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的(de)优质央国企(qǐ)；契合数(shù)字中国建设(shè)方向，受益于(yú)复苏(sū)的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前(qián)期(qī)，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对分子端(duān)下行(xíng)的定价(jià)不(bù)足。后续若(ruò)进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段(duàn)性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退(tuì)转向复苏，美元也(yě)可能(néng)启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍强于(yú)一篮(lán)子(zi)货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势(shì)周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采取防御(yù)性行(xíng)业立(lì)场。看好中(zhōng)国(guó)，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票(piào)估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增(zēng)长，最近的(de)银行存(cún)款(kuǎn)准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元(yuán)进一步走(zǒu)弱(ruò)的预(yù)期应该会支(zhī)持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面，我们增加了对(duì)高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口(kǒu)。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐高收益债(zhài)券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体(tǐ)现出(chū)的特征一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府债券通常受益于债(zhài)券收益率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降(jiàng)息的定(dìng)价(jià)），而公司债券(quàn)收(shōu)益率相对于美国(guó)政府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 人次是指什么，人次是单位吗