2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的(de)绝(jué)对爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的(de)最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比(bǐ)2022年同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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