金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲ong>随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气(qì)开采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机(jī)制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民(mín)出行感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。