作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4杀害一只斑鸠是什么罪，打死一只斑鸠会定什么罪月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来(lái)核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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