原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是白酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视(shì)的1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去(qù)库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年下降，行业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多(duō)让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带(dài)布局(jú)，二三线品牌(pái)聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类和产品的名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较(jiào)大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同(tóng)期(qī)基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业(yè)务体量和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的高库(kù)存(cún)更(gèng)加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市(shì)公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前(qián)渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社(shè)会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认(rèn)为，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去三年，受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动(dòng)销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。<1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗/p>

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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