5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗sēn)生物、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内(nèi)医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需(xū)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学(xué)等(děng)专科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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