财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格)/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优(yōu)化之(zhī)下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(qián)行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格行(xíng)业(yè)新引(yǐn)领者。

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