5月以来，嘉实(shí)基金、博时(shí)基金(jīn)、富(fù)国基(jī)金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全(quán)球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌(diē)越(yuè)买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩(hán)交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替(tì)代(dài)进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期(qī)，国内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能(néng)不及预期；二是下游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球(qiú)经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行(xíng)业(yè)正处(chù)于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望(wàng)于今年看到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮周期中，率先回(huí)暖的(de)种类要(yào)看芯片(piàn)下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提(tí)升(shēng)属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一(yī)方面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产(chǎn)回报提出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企业数字(zì)化(huà)投入(rù)力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富灵活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初(chū)半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是过度反应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素(sù)引起行业近期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资者(zhě)对板(bǎn)块价值的(de)肯定，多位(wèi)业内人士也表示(shì)，长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体板块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了新的(de)需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板(bǎn)块很多优(yōu)质的(de)公(gōng)司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会。他进一步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历史经历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第(dì)三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段(duàn)的人工智(zhì)能从(cóng)感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对(duì)人类生产力(lì)的(夷洲今是何地，夷洲是哪里de)提(tí)升产生(shēng)巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革命和(hé)移(yí)动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响人(rén)类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新(xīn)一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了(le)影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多环节(jié)发生了(le)改变，产生了新(xīn)的(de)投(tóu)资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落(luò)地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导(dǎo)体的投资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期(qī)关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底后的复苏(sū)线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导体板(bǎn)块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求为主的(de)芯片设计都会在今年都有非常好的(de)机会(huì)。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技安(ān)全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代提供了坚实(shí)的理(lǐ)论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我(wǒ)们将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的(de)边际(jì)变化(huà)，同(tóng)时(shí)动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为夷洲今是何地，夷洲是哪里发展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公(gōng)司的一(yī)季(jì)报业绩相(xiāng)对较强，国(guó)产化趋(qū)势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后(hòu)续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要持续(xù)动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度(dù)，尽(jǐn)管基本(běn)面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本(běn)面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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