金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、M上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？LF等(děng)政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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