核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条(tiáo)年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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