银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧(jiù)处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国银行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便(biàn)银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(j漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里ià)格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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