事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终(zhōng)端(duān)需(xū)求相关的(de)服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对低迷、实属常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由(yóu)需求(qiú)端驱动，物(wù)价作为(wèi)经济的(de)滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性(xìng)波动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济(jì)复苏早期(qī)，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商(shāng)品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食(shí)品(pǐn)和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回(huí)落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗(zōng)商品价格回落，带(dài)动交通工具用(yòng)燃(rán)料等(děng)分(fēn)项环比延续(xù)低于季(jì)节性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相关原材料成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人>

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格(gé)上已有(yǒu)连续(xù)体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服(fú)务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线下(xià)消费活动持续改善等或(huò)带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生(shēng)产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜(xiān)菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅收窄，文教(jiào)娱等(děng)服务项涨(zhǎng)价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环(huán)比明显(xiǎn)上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生活资料(liào)韧(rèn)性(xìng)延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料(liào)和加工工业亦(yì)有走弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回(huí)落外(wài)，衣着(zhe)、一般(bān)日(rì)用(yòng)品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料(liào)链(liàn)条相关(guān)价(jià)格回(huí)落，与(yǔ)线下(xià)消费相关的中(zhōng)下(xià)游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数(shù)行(xíng)业环(huán)比价格回(huí)落、上(shàng)游(yóu)原材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气(qì)供应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均(jūn)在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等靠近终端制造业价格有所回(huí)升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(tí)》

　　对(duì)外(wài)发(fā)布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国(guó)金证券股份有限公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人