财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品zēng)速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均(jūn)有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进入(rù)了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知(zhī)度或(huò)接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品>3元/千升。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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