四大(dà)国(guó)有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(ch耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系áo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节(jié)，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺激(jī)消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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