原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除(chú)高端(duān)一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今(jīn)年(nián)一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债(zhài)整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库(kù)存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势之一。现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时(shí)间。

　　而为去(qù)库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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