上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上市纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市(shì)少(shǎo)，成(chéng)就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控(k纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思òng)，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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